Public miner audit · 12 oct 2026 · 6 min de lectura
MARA en el primer semestre de 2026: 6,6¢ por kWh todo incluido y $63.000 por bitcoin
MARA minó 4.584 bitcoin en el primer semestre de 2026. Sus sitios propios pagan 4¢ por kWh de energía, pero cerca de la mitad de su bitcoin sale de sitios de alojamiento. Con las tarifas de alojamiento y los costos de sitio incluidos, toda la flota funcionó a unos 6,6¢ por kWh todo incluido, según nuestra estimación.
En resumen
- 4.584 bitcoin minados en el primer semestre de 2026: 2.200 en el primer trimestre y 2.384 en el segundo.
- La energía en sus sitios propios costó 4¢ por kWh, según la propia MARA. Esos sitios minaron 2.377 de los 4.584 bitcoin.
- Todo incluido, toda la flota funcionó a unos 6,6¢ por kWh estimados: energía, mantenimiento de sitios y tarifas de alojamiento sobre la energía que usó toda la flota.
- Cada bitcoin costó $63.000 todo incluido, y $90.200 con gastos generales, frente a $74.700 de ingresos por bitcoin.
- El hardware se muestra por separado: $366,2 millones de depreciación y amortización y $94,3 millones de gasto en equipos en el semestre.
Lo que informó MARA
MARA Holdings es una empresa estadounidense que presenta informes trimestrales ante la SEC. Este análisis cubre los dos trimestres al 30 de junio de 2026, a partir de su 10-Q del primer trimestre y su 10-Q del segundo trimestre, y de las cartas a los accionistas presentadas con ellos (T1, T2). MARA dejó de publicar actualizaciones mensuales de producción y ahora informa trimestralmente.
Al 30 de junio MARA tenía unas 440.000 máquinas de minería y 70,3 EH/s de hashrate energizado, con una media de 17,3 julios por terahash. Sus instalaciones pueden consumir hasta 1,9 GW. La minería de bitcoin generó entre el 97% y el 99% de sus ingresos. El resto vino de acuerdos de software de minería y de Exaion, una empresa francesa de nube privada que compró este año. También tiene el 20% de un proyecto de minería en Abu Dabi. El bitcoin de ese proyecto aparece en la producción principal de MARA (2.247 y 2.422) pero no en sus ingresos ni en sus costos, así que lo dejamos fuera: 2.200 bitcoin en el primer trimestre y 2.384 en el segundo.
MARA opera sus máquinas en dos tipos de sitio. En los sitios propios compra la energía directamente. En los sitios de alojamiento paga a otra empresa una tarifa de alojamiento que agrupa energía, mantenimiento y gestión. En el semestre, los sitios propios minaron 2.377 bitcoin, cerca de la mitad del total. MARA dice que sus principales contratos de alojamiento vencen entre el tercer trimestre de 2027 y el primer trimestre de 2028.
La factura de energía
MARA informa los "purchased energy costs" (costos de energía comprada): lo que pagó a los proveedores de energía en sus sitios propios. Fueron $44,7 millones en el primer trimestre y $48,8 millones en el segundo. MARA sitúa la tarifa en $0,04 por kWh en ambos trimestres y dice que no recibe pagos significativos por curtailment, así que no hay créditos que restar.
MARA no informa la energía que usó. Dividimos su factura de energía por su propia tarifa de 4¢: 1,12 millones de MWh en el primer trimestre y 1,22 millones de MWh en el segundo, solo en sitios propios. Como la tarifa está redondeada al centavo, estas cifras de MWh podrían ser cerca de un 12% más altas o más bajas.
MARA también da el costo de energía comprada por bitcoin en sus sitios propios: $40.047 en el primer trimestre y $38.690 en el segundo, sobre 1.117 y 1.260 bitcoin. Ambas cifras cuadran exactamente con su factura de energía. La factura de energía de los sitios de alojamiento no se informa. Está dentro de las tarifas de alojamiento.
Todo lo demás que cuesta operar los sitios
Otras dos partidas son costos directos de la minería. Operación y mantenimiento (reparaciones de sitios y máquinas, personal) sumó $56,2 millones en el semestre, sin la remuneración en acciones. Alojamiento de terceros y otros costos de energía sumó $139,2 millones. Esa partida es la factura todo incluido de los sitios de alojamiento, más una pequeña cantidad de energía para minar otros activos digitales.
Para poner una tarifa por kWh a toda la operación, necesitamos la energía que usó toda la flota, propia y alojada. MARA no la da, así que la estimamos a partir del bitcoin minado (método más abajo): unos 2,16 millones de MWh en el primer trimestre y 2,22 millones de MWh en el segundo. La energía, el mantenimiento y el alojamiento sobre esa energía dan una tarifa todo incluido de 6,7¢ en el primer trimestre, 6,5¢ en el segundo y 6,6¢ en el semestre.
Los gastos generales y de administración fueron de $86,9 millones y $114,7 millones. El segundo trimestre incluyó $15,4 millones de costos de adquisición y un acuerdo legal de $10,2 millones. Sin la remuneración en acciones, y asignados a la minería según su parte de los ingresos, los gastos generales llevan la tarifa a 9,4¢ por kWh en el semestre. La remuneración en acciones, $72,7 millones asignados a la minería en el semestre, se muestra por separado más abajo.
| Costo | T1 2026 | T2 2026 | S1 2026 |
|---|---|---|---|
| Energía comprada (sitios propios) | $44,7 M | $48,8 M | $93,5 M |
| Operación y mantenimiento (sin remuneración en acciones) | $30,0 M | $26,3 M | $56,2 M |
| Alojamiento de terceros y otra energía | $70,0 M | $69,2 M | $139,2 M |
| Gastos generales en efectivo asignados a la minería | $56,9 M | $67,6 M | $124,5 M |
| Remuneración en acciones asignada a la minería | $28,7 M | $43,9 M | $72,7 M |
Lo que le costó un bitcoin a MARA
Divididos por el bitcoin minado, la energía, el mantenimiento y el alojamiento sumaron $65.800 por bitcoin en el primer trimestre y $60.500 en el segundo: $63.000 en el semestre. Con los gastos generales en efectivo fueron $90.200, y con la remuneración en acciones, $106.000. Cada bitcoin generó en promedio $74.700 de ingresos.
La columna de energía es la cifra de la propia MARA para sus sitios propios: su factura de energía sobre el bitcoin que minaron, $39.328 en el semestre. La energía de los sitios de alojamiento está dentro de sus tarifas de alojamiento, así que solo aparece en la columna todo incluido.
| Período | Bitcoin minado | Energía ¢/kWh | Todo incluido ¢/kWh | Con gastos generales ¢/kWh | Energía $/BTC | Todo incluido $/BTC | Con gastos generales $/BTC | Ingresos $/BTC |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| T1 2026 | 2.200 | 4,0¢ | 6,7¢ est. | 9,3¢ est. | $40.047 | $65.800 | $91.600 | $78.300 |
| T2 2026 | 2.384 | 4,0¢ | 6,5¢ est. | 9,6¢ est. | $38.690 | $60.500 | $88.800 | $71.300 |
| S1 2026 | 4.584 | 4,0¢ | 6,6¢ est. | 9,4¢ est. | $39.328 | $63.000 | $90.200 | $74.700 |
El hardware
La depreciación y amortización fue de $191,6 millones en el primer trimestre y $174,7 millones en el segundo. Incluye $20,1 millones y $28,1 millones de amortización acelerada de mineros que MARA prevé retirar antes de tiempo, y cubre toda la empresa. En el primer trimestre MARA también dio de baja $41,8 millones en equipos de minería como parte de una reestructuración. El gasto en propiedades y equipos fue de $94,3 millones en el semestre.
Dejamos esto fuera del costo por bitcoin. Una máquina es el techo de la operación, no lo que cuesta producir cada bitcoin. El hardware se muestra aquí completo para que nada quede oculto.
| Hardware | T1 2026 | T2 2026 | S1 2026 |
|---|---|---|---|
| Depreciación y amortización | $191,6 M | $174,7 M | $366,2 M |
| Deterioros (equipos de minería) | $41,8 M | $0,2 M | $42,0 M |
| Compra de propiedades y equipos | $79,5 M | $14,8 M | $94,3 M |
Qué significa
El alojamiento en los sitios de Firsthand va de 3,9¢ a 6,5¢ por kWh todo incluido, según nuestra página de sitios. Toda la flota de MARA funcionó a unos 6,6¢ por kWh todo incluido estimados en el primer semestre de 2026, con 4.584 bitcoin minados. La producción minera depende del precio de bitcoin, la dificultad y la disponibilidad, y no está garantizada. Este es nuestro análisis de los informes públicos de la empresa, no una auditoría en el sentido contable.
Método y fuentes
El bitcoin minado es la producción informada por MARA menos su parte del proyecto de Abu Dabi. Los ingresos son "Bitcoin mining revenue" (ingresos por minería de bitcoin). En el segundo trimestre, los ingresos divididos por el precio medio declarado por MARA dan exactamente 2.384 bitcoin. En el primer trimestre dan unos 2.257 en lugar de 2.200, así que los ingresos por bitcoin del primer trimestre ($78.300) superan los $76.288 declarados por MARA.
La energía de los sitios propios es la factura de energía dividida por la tarifa de 4¢ declarada por MARA, así que la tarifa de energía de 4,0¢ es la cifra de MARA, no una comprobación independiente. La energía de toda la flota es estimada: el bitcoin minado, ajustado al alza por una comisión de pool del 2%, dividido por el hashprice de la red sumado a lo largo del trimestre da el hashrate que realmente funcionó (55,3 EH/s en el primer trimestre, 58,2 EH/s en el segundo). Eso, multiplicado por la eficiencia media de la flota de MARA en cada trimestre (18,1 y 17,45 J/TH: la media de sus cifras de inicio y fin de trimestre de 18,6, 17,6 y 17,3 J/TH, según su 10-K y sus 10-Q) y por las horas del trimestre, da la energía.
La partida de alojamiento agrupa la energía de los sitios de alojamiento con las tarifas y no se puede separar, así que la ponemos en la tarifa todo incluido, no en la tarifa de energía. Un swap de electricidad a precio fijo en un sitio se valora por separado en las cuentas de MARA y queda fuera. Los gastos generales se asignan según la parte de los ingresos que corresponde a la minería de bitcoin: 98,6% y 97,3%. Las cifras del año pasado provienen del 10-K de MARA.
Fuentes y lecturas adicionales
- MARA Holdings Form 10-K for 2025 — MARA Holdings, 2026-03-02
- MARA Holdings Form 10-Q, first quarter 2026 — MARA Holdings, 2026-05-11
- MARA Q1 2026 shareholder letter (8-K exhibit 99.1) — MARA Holdings, 2026-05-11
- MARA Holdings Form 10-Q, second quarter 2026 — MARA Holdings, 2026-08-06
- MARA Q2 2026 shareholder letter (8-K exhibit 99.1) — MARA Holdings, 2026-08-06
Aviso
Firsthand Bitcoin vende y aloja hardware de minería. Este es nuestro análisis de los informes públicos de la empresa, no una auditoría en sentido contable, y no es asesoramiento de inversión. Cada cifra reportada enlaza al informe del que proviene; las cifras que estimamos están señaladas, con sus datos de partida. Ninguna empresa pagó ni revisó esta página. Las correcciones se publican con la fecha en que se hicieron.