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Análisis de datos · 23 sept 2026 · 8 min de lectura

El squeeze y la avalancha: qué llevó a bitcoin de $63,000 a $86,000

Este otoño pasaron dos cosas a la vez. Los traders que habían apostado a la caída de bitcoin se vieron obligados a recomprarlo, y el dinero volvió a entrar a los ETF spot de EE. UU. después de casi un año de salidas netas. Los datos muestran cuál de las dos perduró.

Una vieja prensa de sidra de roble en la puerta de un granero, con el jugo escurriendo entre las tablas

Un año de dinero saliendo

Durante la mayor parte de 2026, los ETF spot de bitcoin de EE. UU. se estuvieron achicando. Los flujos netos fueron negativos en enero y febrero, positivos en marzo y abril, y luego se dieron vuelta con fuerza: salieron $2.4 mil millones en mayo y $4.5 mil millones en junio, el peor mes que han tenido los fondos. Desde el inicio del año hasta mediados de agosto, el neto fue una salida de alrededor de $4.7 mil millones.

Los traders de futuros leyeron el mismo mercado y se inclinaron hacia el mismo lado. Con bitcoin estancado entre $63,000 y $65,000 a fines de julio y principios de agosto, y el índice de miedo y codicia en la zona de 20, apostar a nuevas caídas era la operación cómoda. Esa comodidad es lo que las cinco semanas siguientes castigaron.

Gráfico: Flujo neto hacia los ETF spot de bitcoin de EE. UU. en cada día hábil de 2026. La racha roja de mayo y junio, y luego el giro verde desde mediados de agosto. Abrir el gráfico

Cómo funciona un short squeeze

Un trader que vende futuros de bitcoin en corto gana si el precio baja. La mayoría lo hace con dinero prestado y deposita una fracción de la posición como margen. Si el precio sube lo suficiente en su contra, el exchange le cierra la posición antes de que se agote el margen, lo que significa recomprar el bitcoin a precio de mercado.

Esa compra empuja el precio hacia arriba, lo que lleva al siguiente grupo de cortos más allá de su límite, lo que fuerza más compras. Cuando muchos traders están inclinados hacia el mismo lado, un solo movimiento al alza puede desatar una cadena de compras forzadas que no tiene nada que ver con que alguien quiera bitcoin.

Un corto que es liquidado tiene que comprar. Cada comprador forzado empuja el precio hacia el siguiente.

19 de agosto: $1.36 mil millones en un día

Esa cadena se disparó el 19 de agosto. Ese día, los exchanges de futuros cerraron forzosamente $1.36 mil millones en posiciones cortas de bitcoin, el mayor día en los seis meses de datos de liquidaciones de nuestro gráfico de liquidaciones. Le siguieron otros $427 millones el 20 de agosto, cuando bitcoin subió casi un 10%, y $735 millones el 21 de agosto. En tres días se cerraron $2.5 mil millones en cortos, frente a $225 millones en largos.

Volvió a pasar, en menor escala, el 21 de septiembre, cuando bitcoin superó los $85,000 por primera vez desde enero: ese día se cerraron $558 millones en cortos de bitcoin según nuestra serie. Considerando todas las monedas, CoinDesk contabilizó $648 millones en cortos liquidados en las 24 horas previas a esa mañana, de un total de $747 millones.

Del 17 de agosto al 23 de septiembre se liquidaron $4.85 mil millones en cortos de bitcoin y $1.84 mil millones en largos. Las compras forzadas fueron reales, y se concentraron en un puñado de días.

Gráfico: Posiciones en futuros de bitcoin cerradas forzosamente cada día: cortos por encima de la línea, largos por debajo. El pico de agosto es el squeeze; la limpieza de largos a principios de junio es el mismo mecanismo funcionando en sentido contrario. Abrir el gráfico

El dinero que volvió

Un squeeze puede iniciar un rally. No puede sostenerlo durante cinco semanas, porque una vez que los cortos desaparecen no queda nadie a quien forzar. Lo que sostuvo este fueron los ETF. Captaron $3.5 mil millones en agosto, su mejor mes del año, y otros $2.0 mil millones en los primeros quince días hábiles de septiembre, según la tabla diaria de Farside. Del 17 de agosto al 22 de septiembre, el neto fue una entrada de $5.1 mil millones.

Los dos días más grandes llegaron al final. El 21 de septiembre los fondos captaron $999 millones, el mayor día de 2026 y uno de los diez mayores desde su lanzamiento en enero de 2024. IBIT de BlackRock se llevó $381 millones de ese total y ARKB de ARK y 21Shares, $289 millones, el mayor día que ese fondo ha tenido. Le siguieron otros $715 millones el 22 de septiembre.

A diferencia de un squeeze, una entrada a un ETF es una compra de bitcoin que queda comprada. Nuestro gráfico de tenencias de los ETF muestra que los fondos pasaron de 1,227,587 bitcoin el 14 de agosto a 1,274,685 el 22 de septiembre: 47,098 monedas más, compradas en el mercado y retenidas.

Gráfico: Bitcoin en poder de todos los ETF spot de EE. UU. combinados, con el flujo acumulado en dólares desde su lanzamiento superpuesto. Abrir el gráfico

El apalancamiento volvió despacio

La tasa de financiamiento (funding rate) de los futuros perpetuos muestra cuán inclinados hacia el largo están los traders. Cuando es alta, los largos les pagan a los cortos cada ocho horas para mantener abiertas sus apuestas. En la subida de principios de 2021 promedió un 43% anual, y en el tramo previo a marzo de 2024, un 31%.

Del 17 de agosto al 20 de septiembre promedió un 4.1% anual en nuestro gráfico de financiamiento. Bitcoin subió un 37% en un mercado que casi no pagaba por apalancamiento: las compras venían de los fondos y de cortos obligados a cerrar, no de traders que se endeudaban para ir largos.

Eso cambió justo al final. El financiamiento saltó al 21% anualizado el 21 de septiembre y seguía en 13% al día siguiente, la primera señal de largos apalancados persiguiendo el movimiento. El interés abierto en los principales mercados de futuros creció de $27.8 mil millones el 10 de agosto a $38.4 mil millones el 22 de septiembre, con CME, donde operan las instituciones de EE. UU., pasando de $6.8 mil millones a $9.6 mil millones. Parte de ese crecimiento en CME probablemente sea el basis trade que acompaña a las entradas a los ETF: comprar el fondo, vender el futuro y cobrar la diferencia. Otra parte es apalancamiento nuevo, y el apalancamiento nuevo es la materia prima del próximo squeeze, en cualquier dirección.

Gráfico: Lo que los largos les pagaron a los cortos en el perpetuo de bitcoin, anualizado, con el precio superpuesto. El rally avanzó con financiamiento bajo hasta sus dos últimos días. Abrir el gráfico

Qué significa para un minero

Cada día la red paga alrededor de 450 bitcoin nuevos en recompensas de bloque. Entre el 14 de agosto y el 22 de septiembre eso sumó aproximadamente 17,500 monedas. En el mismo período, los ETF sumaron 47,098. Solo los fondos compraron alrededor de dos veces y media todo lo que produjeron los mineros.

Esa es la aritmética detrás de un hashprice en alza, que pasó de $30.50 por petahash por día el 14 de agosto a $40.31 el 22 de septiembre. También es la aritmética que favorece al minero que conserva las monedas. Cuando aparece un comprador con tanto apetito, las monedas que ya están en la billetera son las escasas.

Los squeezes terminan, y pueden darse en sentido contrario: los $802 millones en largos cerrados forzosamente el 2 de junio están en el mismo gráfico. Los flujos son lo que vale la pena seguir, y están todos los días en la sección de Datos.

Los fondos compraron 47,000 bitcoin en menos de seis semanas. Toda la red minó alrededor de 17,500.

Fuentes y lecturas adicionales

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